在不确定、不稳定因素增多的背景下，2025 年，中国经济、全球经济将呈现何种特征 ? 潜在经济风险来自哪里 ? 央行会采用什么货币政策工具？改革将会在哪些领域上演？

经济观察报推出了针对金融机构、企业首席经济学家的宏观调査问卷，并对调查结果进行分析处理，以期给投资者呈现 2025 年的宏观研判。

调查时间：2025 年 1 月 6 日至 2025 年 1 月 15 日

调査对象：金融机构、企业首席经济学家

收回有效问卷：22 份

2024 年的起伏与回升已成为过去式，全球经济在分化与动荡中正逐渐寻求新的平衡点。进入 2025 年，中国经济面临新局面：宏观经济的新旧动能在加速转换，地方债务与房地产风险继续考验着经济的韧性与政策的灵活性。

国内生产总值（GDP）从一季度同比增长 5.3%、二季度 4.7% 到三季度 4.6%，再到四季度的 5.4%；A 股上证综指从 2700 点到 3400 点，若说"转"是描绘 2024 年中国经济走势的年度热词，那么，2025 年又将如何呢？

2025 年伊始，经济观察报向 22 家金融机构、企业的经济学家发放了宏观经济调查问卷，受访者的观点描绘了一幅机遇与挑战并存的图景。

宏观预期：分化中的乐观与隐忧

国际货币基金组织（IMF）预计，今年和明年全球经济增速将稳定保持在 3.3% 的水平，与疫情前大幅放缓的潜在增速大体一致。通胀率正在下行，今明两年将分别下降至 4.2% 和 3.5%。

在本次调查中，63.64% 的受访者对全球经济持乐观态度，认为尽管经济增速放缓，但全球主要经济体仍具有韧性。36.36% 的受访者对经济前景表示担忧，尤其是地缘政治冲突和美联储政策走向具有不确定性。

中国作为全球经济的重要一极，被受访者寄予厚望。59.09% 的受访者认为，尽管 2025 年的经济增速可能放缓，但质量将进一步提高。更强调消费升级和高技术产业发展的经济转型路径，旨在为中国经济的持续复苏奠定基础。

45.45% 的受访者预测，2025 年经济走势为"前高后低"。对此，一位受访经济学家表示："这主要取决于消费复苏的强度和地方债务风险的控制力度。"

回溯 2024 年的 GDP 季度增速数据——"一季度同比增长 5.3%，二季度同比增长 4.7%，三季度同比增长 4.6%，四季度同比增长 5.4% "，整体呈现" U 型"或"非对称 W 型"的发展曲线。这与去年问卷中 52% 的受访者对 2024 年"前低后高"的预测基本吻合。

2024 年与 2025 年经济走势预期从"前低后高"转变为"前高后低"，背后反映了市场对经济复苏动力来源及持续性的新判断。这一转变表明，市场参与者对未来经济动能及政策效果的评估发生了改变。例如，政策驱动、内需复苏的可持续性，以及外部环境的不确定性都在引发不同程度的预期差。

问卷调查显示，81.82% 的受访者预测，2025 年中国 GDP 增速将在 4.5%～5%；另有 13.64% 的受访者认为 GDP 增速可能低于 4.5%，仅有 4.54% 的受访者预计增速可能达到 5%～5.5%。

通胀方面，2024 年中国消费者物价指数（CPI）同比上涨 0.2%，主要由于商品价格低位运行、服务价格增长乏力。问卷调查结果显示，77.27% 的受访者预计，2025 年全年 CPI 涨幅将在 1% 以下；18.18% 的受访者则预测，CPI 涨幅在 1%～2%；另有一位受访者认为 CPI 涨幅仅为 0.2%。

对比去年问卷调查结果，当时有 56% 的受访者预计 2024 年 CPI 同比涨幅低于 1%，40% 的受访者预计在 1%～2%。"通胀压力温和，政策宽松空间相对充裕。然而，服务价格增长尚未形成有效支撑，未来提升服务消费或将成为稳定 CPI 的重要发力点。"有分析人士表示。

问卷调查显示，50% 的受访者认为，人民币对美元汇率将在 2025 年小幅贬值（不超过 3%），27.27% 的受访者则预测人民币对美元汇率将出现有限升值；其中，13.63% 的观点认为升值 3% 以内，9% 的观点认为升值 3%～5%。

与此同时，内需市场被视为经济复苏的最大亮点。"中国内需市场的潜力是不可忽视的，特别是在消费升级的背景下。"一位消费市场观察人士表示。

在当前中国经济面临内需不足的背景下，消费升级更多是指消费结构的调整和潜力的释放。其中，重点是服务消费的增长。商品消费趋于成熟后，服务消费（如文旅、健康管理）会成为消费升级的重要方向。

风险叠加与政策平衡

问卷调查结果显示，经济转型对就业市场的影响显著，而如何在结构调整中保障就业已成为政策制定的核心议题。

与此同时，68.18% 的受访者将房地产市场视为当前最重要的经济风险，而 45.45% 的受访者认为地方债务问题对宏观经济稳定构成重大挑战。地方债务被比喻为"紧绷的财政弦"，其高杠杆风险和偿债压力持续考验地方财政的韧性；房地产市场则被视为"调控中的试金石"，其调整的深度和广度不仅影响市场信心，也直接关系到经济复苏的质量和稳定性。

63.64% 的受访者表示，民营企业经营收缩值得高度关注。这一现象不仅是市场信心的晴雨表，也反映了部分企业在融资环境和市场需求疲软中的双重压力。

通缩隐忧也引起了关注，50% 的受访者认为这将对 2025 年的经济形成压力。2024 年全年 CPI 仅上涨 0.2%，反映了内需不足的持续影响。价格水平的疲软不仅影响企业盈利，也对居民消费能力和预期形成制约。

此外，40.91% 的受访者指出资本外流是潜在隐患，而企业创新和盈利能力不强（27.27%）、汇率波动（22.73%）以及贫富差距过大（22.73%）也位列主要风险之列。

2025 年的房地产市场走势是投资者和政策制定者关注的重点。问卷调查结果显示，45.45% 的受访者认为一线城市房价将下跌 10% 以内。同时，31.82% 的受访者认为房价可能上涨 10% 以内，反映了部分人对政策支撑和需求改善的乐观预期。此外，9.09% 的受访者认为房价可能下跌 10% 以上，而另有 9.09% 的受访者预计房价将大体持平。

有分析认为，地方债务和房地产问题的叠加效应，可能会限制 2025 年经济复苏的上限。地方融资改革与房地产市场的去风险化调整，需要找到一种平衡。

尽管这些风险短期内增加了经济的不确定性，但部分受访者对政策调控的中长期效果表示乐观。随着调控措施的逐步深化，这些调整或将助力优化整体经济结构，为经济的可持续发展奠定基础。

政策展望：宽松预期下的改革试探

货币政策方面，90.91% 的受访者预测，2025 年的货币政策将保持适度宽松。86.36% 的受访者认为，央行可能会降准两次以释放更多流动性。与此同时，81.82% 的受访者预计，LPR 将降息两次，一位受访者甚至预测降息 2 — 3 次。

财政与金融改革方向同样受到高度关注。受访者普遍认为，财税体制改革（90.91%）与地方融资体制优化（50%）将是政策发力的重点。民生服务（如医疗、养老）领域也得到了 63.64% 的支持。

"一旦改革步入深水区，政策的有效性和可持续性将是决定经济能否稳定增长的关键。"一位政策研究员指出。

综上，如何在保障就业、化解房地产和地方债务风险的同时提振内需，是 2025 年中国经济发展的核心课题。稳增长、控风险和促转型的政策组合需精准落地，在减少风险隐患的同时，为经济复苏打开新的增长空间。

2025 年，注定是在改革与风险中前行。从地方债务到房地产，从改革的可期性到内需的潜力，每一处风向标都在提醒投资者和决策者：稳健与灵活并行，改革与发展并举，是通往持续复苏的关键路径。